01 这段时间，很多上市公司都发布了半年度的业绩报告。

从这些上市公司的业绩报告中，其实也能大概窥探出真实的经济情况。2024年上半年5346家A股上市公司合计实现营业总收入34.87万亿元，同比下降1.41%；合计实现归母净利润2.90万亿元，同比下降2.36%。这5000多家上市公司已经是属于全社会的核心优质资产了，大家无一例外都在亏钱。最让人震惊的是一些“中字头”的企业，在大家印象中，这些企业都是大蓝筹，只赚不亏，最近股价也是全线大跌。中国船舶，24年半年度报告显示，公司实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%，已经算相当不错了。但背后隐藏着的是经营现金净流量大跌，上半年经营活动现金流净额为-38.14亿元，同比减少86.36亿元。

这个指标才是真正衡量盈利质量的指标。还有包括其他的中字头企业情况也很相似。中国电建：上半年营收2854亿，同比增长1.29%，利润总额102亿，同比下跌4.66%；

中国中铁：上半年营收5445亿，同比下跌7.83%，利润总额191亿，同比下跌14.27%。

中恒集团：二季度收入下滑25%，净利润为-0.33亿元，下滑131%。中国建筑：经营活动产生的现金流量净额为-1087.69亿元；企业自由现金流量今年则为-832亿元。看看下面这图，中字头企业的现金流基本都是雪崩。

最惨的是中铁建，不仅经营现金流减少693亿，关键是最近还遭遇官司缠身。

为什么现金流突然崩了？钱去哪了？怎么就连财大气粗的央企都活不下去了吗？甚至还欠债不还？其实中铁建也是有苦难言，他们自己也没收到款啊。中铁建旗下多家公司成“失信被执行人”，被限高案件合计超千起。天眼查显示，截至7月26日，中铁十七局集团旗下的第一、第三、第五、第六工程有限公司，以及中铁十五局集团第一工程有限公司涉及限制高消费。



此外，中铁十七局集团旗下的第一、第三、第五工程有限公司被列为“失信被执行人”的案件数量均在几十起。

图片来源：中国执行信息公开网截图点进去看的话，标的从几十到上千万都有，钢材公司、环保企业等等，都是中铁建合作多年的供货商，拖欠货款的基本都是集中在一些基建项目上。

02

之前《每日经济新闻》还去采访了中铁十七局集团相关负责人。他们大吐苦水，现在是项目方欠他们的钱，没有给他们及时付款，所以导致他们账上没钱，也无法及时给供应商结算剩余尾款或其他相关费用。逐渐地就演变成三角债了。

这位负责人举了一个最夸张的例子，公司在山西的一个项目已经完工并通车使用十几年，但项目方迟迟未支付款项。

现在这种行为越来越多，他们也被项目方拖欠的数额已经超过上亿，欠款主要源于基础设施建设项目。按照建筑行业的行规，哪怕像中铁建这些央企在项目初期往往也需要垫付大量资金，应收账款又收不回来，所以现金流就突然崩了。现在这些大央企是真的无力给供应商结款。不过他也强调，无论如何，农民工的款是绝对不敢拖欠的，其他的现在只能先拖着。中铁建旗下的其他局，一般承接的都是地方的单，还有一些大的基建项目。

前几年，很多地方追求形象工程，有的甚至在资金不足的情况下强行启动，让建筑企业进行带资、垫资，却无力偿还。所以今年高层的方向一直都是以化债为主。9月1号，财政部、住建部等六部门联手推出了《市政基础设施资产管理办法》，就着重强调：绝对禁止为毫无收益或者收益匮乏的市政基础设施资产违法乱纪地举债，坚决不得增添隐性债务。现在上上下下对于隐形债务都十分紧张，基本上都不会轻易审批项目了。而对于过去的债务，也在想尽办法化解。8月30日，央行公告8月净买入国债1000亿元，标志着买卖国债正式步入实操阶段。

央行开始向财政部购买国债后，相信这些钱也会留出一部分帮助地方化债，尽量解决掉三角债的问题。否则供应商结不到款，就没法给员工发工资，最后还是普通打工人承担了所有。消费能好起来吗？但哪怕是这些三角债解决了，后续这类中字头的央企也未必能够再创往日的辉煌。

说到底，就是国内的城镇化发展，我们的大基建时代都已经接近尾声了。根据银河证券的数据，建筑业景气度继续回落。7月，建筑业商务活动指数为51.2%，较上月下降1.1个百分点；建筑业新订单指数为 40.1%，环比下跌4%。机场、高铁、地铁该有的都已经建好了，也不再需要那么多的建筑公司。这些大型的建筑企业未来预期并不是那么美好，所以哪怕上半年业绩看起来还可以，但是盈利的质量和未来预期已明显下降，股价拼命下跌。

就像我之前的文章写过的，在国内传统的大基建已经饱和了。未来这些建筑公司还想活下去，继续扩大份额的话，只能往海外发展。

毕竟我们国家绝对拥有全世界最强的基建队伍，去到哪里都是降维打击的存在。