受飞机订单减少拖累，美国9月耐用品订单环比下降0.8%，8月数据下修至-0.8%。但10月美国消费者信心升至六个月高点，对未来一年通胀预期为2.7%与前值持平。10月德国企业信心在连续下降四个月后改善，但略高于八个月低点。

市场关注下周欧洲通胀和数据，若有下行意外可能推动欧洲央行12月大幅降息，拉加德重申通胀回落进展顺利 但强调工资压力风险。鹰派票委、德国央行行长也承认欧元区可能早于预期实现2%的通胀目标，但警告不应过于草率地考虑进一步降息。

此外，日央行行长暗示下周不会加息，称有足够时间制定政策。为了对抗通胀，俄罗斯央行超预期加息200个基点至21%，创纪录新高，并暗示12月可能继续加息。

10月25日周五，投资者纷纷买入科技股、AI股、芯片股、中概股。中概指数一度涨超2%显著跑赢美股大盘，造车新势力表现亮眼，极氪收涨24.84%，光伏股大全新能源涨超16%。美股三大指数高开低走，最终仅纳指收涨，标普抹去盘初0.9%的涨幅，道指最深跌超320点，纳指创盘中历史新高并连涨七周，标普和道指则告别六周连涨：

美股三大指数仅纳指涨。标普500指数收跌1.74点，跌幅0.03%，报5808.12点，本周累跌0.96%。与经济周期密切相关的道指收跌259.96点，跌幅0.61%，报42114.40点，本周累跌2.68%。科技股居多的纳指收涨103.12点，涨幅0.56%，报18518.61点，逼近7月10日所创收盘历史最高位18647.45点，本周累涨0.16%。纳指100指数收涨0.59%，本周累涨0.14%。衡量纳指100科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收涨0.87%。对经济周期更敏感的罗素2000小盘股指数收跌0.49%。恐慌指数VIX收涨6.55%，报20.33。



标普、道指、小盘股走低。标普500指数本周收跌约1%告别六周连涨，特朗普概念股表现优异

美股行业ETF收盘涨跌互现。半导体ETF涨逾1%，全球航空业ETF涨近1%，科技行业ETF、全球科技股ETF及网络股指数ETF各涨约0.5%。而银行业ETF与区域银行ETF各跌近2%，公用事业ETF跌近1.5%，金融业ETF与日常消费品ETF各跌约1%，医疗业ETF跌超0.5%。



标普500指数的11个板块涨跌不一。电信板块涨0.71%，信息技术/科技板块涨0.59%，可选消费板块涨0.48%，能源板块涨0.06%，工业板块跌0.25%，医疗保健板块跌0.53%，原材料板块跌0.64%，房地产板块跌0.76%，必选消费品板块跌0.76%，金融板块跌1.05%，公用事业板块跌1.46%。

投研策略上，美国桥水首席投资官认为，在经济增长具有韧性的情况下，央行转向宽松政策可能会促使投资者放弃现金转而投资于风险资产，即使当前的定价显示风险溢价已被压缩。

科技七姐妹”集体上涨。苹果涨1.1%后收涨0.36%，本周累跌1.53%，周五投资者无视KeyBanc下调评级至卖出，血糖跟踪和饮食记录可能是苹果未来两个重要的扩张领域，苹果探索可以检测糖尿病的产品，并尝试单独研发不用针刺的血液传感器。英伟达涨2.6%后收涨0.8%，本周累涨2.57%，周五盘中市值一度超过苹果成全球最大。亚马逊收涨0.78%，本周累跌0.61%。微软收涨0.81%，本周累涨2.39%。Meta收涨0.96%，本周累跌0.56%。谷歌A收涨1.57%，本周累涨1.13%，计划12月份发布下一个Gemini 2.0模型。特斯拉低开1%后转涨超3%至一年高位，全周涨约22%。



芯片股多数上涨。费城半导体指数涨2.5%后收涨1.07%，本周累涨0.08%。行业ETF SOXX收涨1%；英伟达两倍做多ETF收涨1.5%。AMD收涨1.82%。赢得欧盟官司的英特尔收涨1.52%。美光科技收涨0.99%，应用材料收涨1.51%，科磊收涨1.04%，高通收涨1.29%，阿斯麦ADR收涨0.13%，安森美半导体收涨1.67%，博通收涨0.96%，Arm控股收涨1.92%，台积电ADR收涨2.78%，台积电明年5nm以下报价或再涨，2nm代工报价飙上3万美元。AI需求推动第一财季扭亏为盈的西部数据涨近11%后收涨近5%。

AI概念股涨多跌少。BullFrog AI收涨3.52%，C3.ai收涨1.12%，戴尔科技收涨1.64%，Snowflake收涨0.97%，超微电脑收涨2.25%，Serve Robotics收涨2.1%，Palantir收涨2.98%，而英伟达持股的AI语音公司SoundHound AI收跌1.89%，BigBear.ai收跌2.45%，CrowdStrike收跌1.26%，甲骨文收跌0.49%。

中概指数跑赢美股大盘。纳斯达克金龙中国指数涨2.4%后收涨1.38%，本周累跌0.52%。ETF中，中国科技指数ETF（CQQQ）收涨0.89%，本周累跌1.78%、延续此前两周先后跌10.19%和3.19%的表现。中概互联网指数ETF（KWEB）收涨0.97%，本周累计跌幅收窄至1.41%、延续此前两周先后跌8.85%和6.97%的表现。富时中国3倍做多ETF（YINN）收跌0.03%，本周累跌4.8%。富时中国3倍做空ETF（YANG）收涨0.28%，本周累涨4.91%。“中国龙”ETF RONDHL CHINA ETF（DRAG）收涨0.9%，本周累跌0.89%。富时A50期指连续夜盘收跌0.29%，报13520.000点。

热门中概股中，房多多收跌2.7%，名创优品收跌3.55%。美团ADR收跌1.48%，花旗预计美团将公布“稳健”的第三季度业绩，评级为买入。新东方收跌0.69%，携程网收跌0.34%，腾讯控股ADR收跌0.3%，而B站收涨3.46%，蒙牛乳业ADR收涨1.97%，京东收涨1.45%，阿里巴巴收涨1.1%，拼多多收涨0.9%，百度收涨0.35%，网易收涨1.08%，唯品会收涨0.28%，老虎证券收涨0.81%。

热门电动汽车概念股+eVTOL概念股多数收涨。 极氪ADR收涨24.84%表现突出，GreenPower涨约9.29%，法拉第未来（FFIE）涨8%，吉利汽车ADR、NU Ride、绿地科控涨超7.7%，文远知行ADR美国IPO首日收涨6.77%，小鹏涨6.3%，蔚来汽车涨5.62%，亿航智能涨5.32%，理想涨5.07%。

其他重点个股：（1）特朗普媒体（DJT）收涨11.44%，9月23日收盘以来累计反弹超224%。（2）波音公司现金流紧张，想卖掉Starliner宇宙飞船和支持国际空间站运行的NASA太空业务，盘中短线反弹涨超1.3%，但最终收跌0.12%。（3）被美国联邦法院叫停合并的Capri跌近49%为历史最深，Tapestry涨超13%，利润腰斩的奔驰美股跌1.5%。

欧洲股市小幅收低，欧洲车企日子不好过，纷纷下调年度利润率预期，梅赛德斯-奔驰利润腰斩、保时捷前三个月运营利润同比降27%。另外，法国烈酒制造商人头马君度预计销售额两位数下滑：

欧洲STOXX 600指数收跌0.03%，报518.81点，本周累计下跌1.18%，周二至周五持续低位震荡。欧元区STOXX 50指数收涨0.15%，本周累跌0.87%。富时泛欧绩优300指数收跌不到0.01%，本周累跌1.09%。

各板块涨跌互现，旅游股跌1.5%领跌。成分股中，由于宏观环境和激烈竞争，梅赛德斯-奔驰核心汽车部门的营业利润暴跌64%，欧股盘中跌近3.9%后收跌0.98%。法国烈酒制造商人头马君度收跌0.7%，公司大幅下调了全年销售预期，预计销售额将出现两位数的下滑。英国NatWest银行收涨0.6%，利润大幅增长并上调年度业绩预期，盘中创2011年来最高。

德国DAX 30指数收涨0.11%，本周累跌0.99%。法国CAC 40指数收跌0.08%，本周累跌1.52%。荷兰AEX指数收涨0.33%，本周累跌0.51%。意大利富时MIB指数收涨0.22%，本周累跌1.22%。英国富时100指数收跌0.25%，本周累跌1.31%。西班牙IBEX 35指数收跌0.23%，本周累跌0.95%。





周五10年期美债收益率重新上逼三个月高点，欧美基债收益率本周均两位数跳涨。美联储官员强调谨慎降息、“特朗普交易”升温，令2和10年期美债收益率本周累涨将近16个基点：

美债：尾盘时，美国10年期基准国债收益率涨超3个基点，报4.2419%，本周累计上涨约15.70个基点，10月21-22日显著拉升后高位震荡。两年期美债收益率涨约2.80个基点，报4.1067%，逼近8月1日顶部4.2964%，本周累涨15.63个基点。

巴克莱和摩根大通认为，受美债抛售影响，美国市政债券市场本周发生2024年迄今最差单周表现，投资者值得抄底。

欧债：尾盘时，10年期德债收益率涨2.5个基点，报2.291%，本周累计上涨10.9个基点。两年期德债收益率涨4.0个基点，报2.116%，本周累涨0.9个基点。10年期英债收益率跌0.4个基点，报4.233%，本周累计上涨17.7个基点，两年期英债收益率涨2.2个基点，报4.165%，本周累涨16.8个基点。



美联储降息路径恐放缓，美国大选和中东局势引发避险情绪，加之特朗普交易升温等因素，美元指数周五重新上逼三个月高位，连续第四周上涨且本周累涨0.8%。政治不确定性令日元本周累跌1.9%且一度跌穿153日元，比特币本周累跌约3.1%，离岸人民币周五在美股盘初升破7.13元，随后转跌百点，全周跌近160点：

美元：美元指数DXY尾盘涨0.25%，报104.317点，本周累涨0.80%，10月23日涨至104.570点至三个月高点后，一度回吐涨幅。彭博美元指数涨0.30%，报1261.45点，本周累涨0.76%。

在接下来至关重要的两周内，包括11月5日美国大选、日本大选、三大央行利率决议和英国新政府公布预算，全球投资者纷纷买入美元，押注美元波动性将上升。



非美货币：欧元兑美元跌0.30%，报1.0796，本周累跌0.66%。英镑兑美元跌0.11%，报1.2961，本周累跌0.70%。美元兑瑞郎涨0.12%，本周累涨0.19%。商品货币对中，澳元兑美元跌0.54%，纽元兑美元跌0.67%，美元兑加元涨0.27%。瑞典克朗兑美元跌0.60%、本周累跌0.95%，兑欧元周五和本周均跌0.30%；挪威克朗兑美元跌0.30%，本周累跌0.44%。

日元：日元兑美元尾盘跌0.32%至152.31，本周累涨1.90%，10月23日曾跌至153.19日元。

离岸人民币（CNH）：离岸人民币兑美元尾盘跌97点，报7.1341元，日内整体交投于7.1234-7.1381元区间。

加密货币：市值最大的龙头比特币尾盘跌2.30%，报67255.00美元，本周累计下跌3.09%。第二大的以太坊跌2.70%，报2496.00美元，本周累跌6.95%，期间平稳地震荡下行。



中东局势依旧紧张，令周三EIA库存和油需疲软的利空作用昙花一现，助推美油和布油全周累涨超4%，周五油价涨超2%：

美油：WTI 12月原油期货收涨1.59美元，涨幅超过2.26%，报71.78美元/桶，本周累涨约4.50%，周二、周四、周五三度上探72.50美元。美油几近全天上涨，美股午盘后最高涨近2.5%上逼72美元。

布油：布伦特12月原油期货收涨1.67美元，涨超2.24%，报76.05美元/桶，本周累涨超4.09%。布油几近全天上涨，美股午盘后最高涨近2.4%升破76.10美元。

消息面上，美媒爆，伊朗考虑采取多项措施应对以色列报复性袭击，包括发射1000枚弹道导弹。高盛集团表示，在中国近期出台一揽子刺激计划后，经济增长前景改善，可能会给石油需求带来10万桶/日的提振，到2025年末将油价推高1-2美元/桶。报告称，布伦特原油价格的基本预测区间仍为70美元/桶至85美元/桶。美国银行预计到2025年，布油平均价格将达到每桶75美元，而明年OPEC+的减产力度不会有任何减弱。美国CFTC数据显示，美油看涨情绪创六周新低。

天然气：NYMEX 11月天然气期货收涨超1.50%，报2.5600美元/百万英热单位，本周累涨超13.37%。欧洲天然气升至今年新高。



本周原油价格走高

由于中东和美国大选局势不稳，加之全球央行降息预期，现货金本周连续三日创历史新高，周三攀升至2758.49美元新高，随后回吐部分涨幅，但本周仍累涨超0.9%，过去7周内连续第6周上涨。现货钯金最高涨近5%一度升破1200美元，刷新去年12月来最高，全周涨近12%：

黄金：COMEX 12月黄金期货尾盘涨0.34%至2758.30美元/盎司，本周累涨1.06%，曾在10月23日刷新盘中历史高位至2772.60美元。现货黄金欧股盘中最低跌近0.7%跌破2720美元，随后持续拉升，尾盘时最高涨0.42%，报2747.56美元/盎司，本周累涨0.95%。



白银：COMEX 12月白银期货尾盘跌0.03%，报33.785美元/盎司，本周累涨1.82%。现货白银欧股盘中最低跌超1.7%下逼33美元大关，随后持续拉升，美股早盘最高涨超1%升破34美元关口，尾盘时涨0.14%，报33.7188美元/盎司，本周大致持平。

投研策略上，高盛上调2025年铝、铜价格预期，理由是在采取刺激措施后，第一大消费国中国的需求潜力更大。该行将2025年平均铝价预期从每吨2540美元上调至2700美元，将平均铜价预期从10100美元上调至10160美元。美国CFTC数据显示，白银与铂金看涨情绪创两年新高。

伦敦工业金属涨跌不一：伦铜收涨96美元，报9602美元/吨。伦铝收涨28美元，报2678美元/吨。伦锌收跌72美元，报3102美元/吨。伦铅收跌28美元，报2046美元/吨。伦镍收跌128美元，报16167美元/吨。伦锡收涨190美元，报31325美元/吨。伦钴收平，报24300美元/吨。

氧化铝夜盘收涨2.16%，临近（夜盘）交易结束时达到5022元人民币，创历史新高。COMEX铜期货涨0.39%，报4.3685美元/磅，本周累跌0.38%。