中国官方周四(31日)公布10月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，这是自4月以来首次进入50%以上的扩张区间。在市场期待11月初可能发布更多财政刺激的同时，地方债息首次突破1万亿人民币成拖累财政一大隐忧。

中国国家统计局公布数据显示，10月份PMI为50.1%，比前一个月上升0.3个百分点。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；然而，小型企业PMI为47.5%，月减1.0个百分点。

台湾的中国文化大学国家发展及中国大陆研究所兼职教授陈松兴接受本台访问时表示，由于中国政府将资源主要分配给国企和央企，造成中小企业尤其是小微企业经营困难。相形之下，尽管国企和央企生产效率较低、获利能力不强，但是政府仍优先支持它们以稳定经济数据。

“中国目前面临经济信心危机，中国政府必须在数据上力求正面数据，以免进一步加深民众对经济前景的悲观情绪。因此，政府对国企的数据调整空间相对较大，”他说。

这次的数据中，新订单指数位于临界点的50.0%，比上月上升0.1个百分点。官方称，“表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平。”

《华尔街日报》指出，中国10月份官方制造业活动指标出现反弹，结束了连续5个月的萎缩，表明在中国政府努力重振经济之际，中国经济迎来初步复甦迹象。

美国消费者新闻与商业频道(CNBC)指出，据美国“中国褐皮书”周三公布的调查显示，该调查针对10月18日至25日期间的1436家中国企业，结果发现制造业生产较去年有所改善，国内与出口新订单也增多，其中来自美国的出口订单在10月下降幅度有所减少。

本台评论员、旅美中国经济学家程晓农表示，制造业PMI数据本身很主观，只能做参考，不必太介意百分点上下有一点点变化。“原因是数据来源是访问企业经理，看到上面抓得这么紧，谁还敢讲坏话。此外，中国国家统计局访问得来的数据可以调整，改得让习近平开心些。”

中国地方债息突破1万亿元

尽管制造业有所反弹，但是，中国地方债务宛如滚雪球，前三季度地方债利息支出首次突破1万亿元。据第一财经报道，中国财政部披露，截至今年9月末，中国全国地方政府债务余额增至约44.74万亿元。今年前9个月，地方政府债券支付利息约1.04万亿元。



报道指，将到期政府债券本金高达2到3万亿元，但由于偿债资金8成以上来自“借新还旧”，地方实际拿出真金白银偿还压力相对较小。但地方政府债券利息不被允许“借新还旧”，因此利息支出更能反映地方偿债压力。

中国财政部长蓝佛安本月12日在回应“地方化解隐形债务”相关问题表示，2024年以来，已安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。但他并未提供更多的细节。

“中国的债务问题并未真正消化，只是透过‘搬家’的方式转移债务，”程晓农分析，地方政府财政困难，无力偿还债务，每年需透过新债持续运作。债务已从地方扩展到中央。他谈到中国中央政府也依赖银行的资金填补财政缺口；虽然中国工商银行等官银名义上为商业银行，但实质上是中国财政部的口袋，老百姓的存款被政府挪用，即便民众想提款遭拒绝也无可奈何。

“如今银行成为中共的最后支柱，已面临资金短缺的生死存亡关头。由于财政极度困难，公务员降薪、学校裁员，甚至削减对医疗与社保的补贴，导致公共服务系统崩溃。中国财政缺口持续恶化，形成恶性循环。因为政府必须更依赖银行，但最终银行体系也可能无法支撑，”程晓农说。

刺激方案投资基建还是调整结构失衡？

率先喊出“10万亿刺激计划”的中国国务院发展研究中心原副主任刘世锦，在一篇投书指出，去年中国GDP总量达126万亿，可以考虑按GDP总量10%的比重，确定刺激计划的规模。他认为这次应是人力资本投资，例如医疗卫生、教育和社保等。

陈松兴表示，中国目前的经济政策充满矛盾：一方面需要“放水”刺激经济，以达成年底5%的经济增长目标；另一方面，资金流向地方政府，若不进行基建投资，难以推高GDP。但并未解决根本问题。

他说：“中国目前经济状况，如同庸医一开始误诊，还下错药方子，并未处理源头的问题。中国长期以来依赖出口拉动增长，2008年金融危机后，通过4万亿投资债务支撑基建，但忽视了社会保障网和消费需求的建设，导致经济结构失衡。如今，公共服务面临困境，例如公立医院难以支付薪资。”

陈松兴曾撰写过一份中国的医疗体系依赖“以药养医”的报告，指出中国的医院通过与药商合作支应庞大的开销。然而，随着药商自身也陷入困境，这一模式无法持续运营，这样的资金缺口，增加了地方政府的财政压力。

此外，基础服务如医疗和公共交通面临资金短缺，同时水电企业因亏损而涨价，这导致民众面临通货膨胀压力。如果中国政府大量发债、大水漫灌，中国经济可能从通缩转向通胀。