距离美国大选决战日还有不到100小时。

最新民调显示，两党候选人特朗普与哈里斯之间支持率依然难分伯仲。此前一度狂热的“特朗普交易”有一定降温迹象，除了获利了结以外，部分资金也开始对民主党胜选的结果进行押注或对冲。与此同时，潜在的选举不确定性和美国联邦债务压力让黄金继续成为资金配置的选择。



“特朗普交易”有所降温

10月以来，由于共和党总统候选人、前总统特朗普在Predictit和Polymarket等在线预测市场处于较大领先地位，“特朗普交易”一度席卷市场，美元和美国国债收益率持续上扬，以比特币为代表的加密货币价格走强。

不过，近期公布的多项民意调查显示，民主党总统候选人哈里斯仍然领先特朗普，但优势较10月初已经明显缩小，双方在至关重要的摇摆州争夺进一步白热化。与此同时，社交媒体用户对在线平台的大额投注提出了质疑，质疑是否在左右市场，或者是更好的领先指标。需要注意的是，投行咨询公司Evercore ISI统计发现，以往在线平台预测记录喜忧参半，60%的概率意味着选举预测结果远非板上钉钉。

瑞银对冲基金解决方案主管鲁利（Edoardo Rulli）表示：“鉴于选举的紧张程度，交易正变得越发困难。”

投资机构Aptus Capital Advisors固定收益和投资组合经理泰内尔（John Luke Tyner）表示：“归根结底，我认为美国国债的短期走势可能有些过头了。”他补充道：“如果哈里斯获胜，你可能会看到长期收益率迅速回落，但我认为我们无论如何都会看到这一点。”

花旗集团称，最近退出了一些“特朗普交易”，其中包括一笔从五年通胀预期上升中获利的交易。“因为风险回报对其中一些交易不再具有吸引力，价格和头寸已经发生了变化，我们认为，仅靠民意调查可能无法证明这一点。”该机构认为，共和党横扫国会可能会加剧债券抛售，因为在这种情况下，赤字支出预期会更高，但也存在哈里斯胜利急剧逆转的重大风险。

K2 Advisors首席投资官克里斯蒂安（Robert Christian）研究发现，近期一些机构进行了中性押注，例如将股票的空头头寸与多头头寸配对，减少了定向敞口。这样，一笔交易的收益可以抵消另一笔交易中的损失。

根据研究公司PivotalPath的数据，对冲基金行业今年以来累计上涨8.3%。远不及标普500指数20%的涨幅，这使一些机构面临更大的压力，需要在竞争中采取更谨慎的立场。PivotalPath首席执行官卡普里斯（Jon Caplis）预计选举前会有一些抛售。“他们可以选择等待数周或数月，具体取决于事情再次明朗所需的时间。”

分析人士也警告，即使最终结果尘埃落定，不要被所谓“哈里斯交易”和“特朗普交易”冲昏头脑，因为新总统的提案可能会面临来自国会的挑战，目前两党在议会争夺中同样激烈。

黄金被看好

国际金价本周突破2800美元关口，再创历史新高。市场分析认为，除了地缘政治、全球降息潮和央行买入以外，美国大选的不确定性也让黄金成为了资金配置的重要选择。

在线黄金交易平台Bullion Vault发现了投资者对购买黄金的新兴趣，自2022年3月俄乌冲突开始以来，近期是新账户开户速度最快的阶段。“黄金的下一个主要目标指向3000美元。”该机构研究主管阿什（Adrian Ash）表示，“个人账户继续在这些创纪录的水平上获利，但清算的步伐相对有限，因为投资者的抛售速度不如金价上涨那么快。”

“在不确定性时期，尤其是当它与地缘政治问题有关时，人们喜欢黄金。” 基金Rose Advisors投资组合经理富鲁泽地（Patrick Fruzzetti）表示，“这就是为什么你可能会想在美国大选前持有黄金。”

市场正在评估一种潜在可能性，最终结果可能重演本世纪初小布什与戈尔对决一幕，需要美国最高法院来决定谁获胜。特朗普及其盟友近期表示，除非出现舞弊，否则他们将大获全胜。然而，这为在选举结果不利于共和党的情况下出现漫长的法律纠纷埋下了伏笔，可能会令市场进一步陷入动荡。

德意志银行认为，如果哈里斯获胜，金价可能会最初遭到抛售，但跌势将会是短暂的。民主党获胜导致美元下跌，同时经济增长放缓的前景也可能促使美国加快降息从而提振金价。

凯投宏观高级气候和大宗商品经济学家韦瑟伯恩（Bill Weatherburn）表示，特朗普总统任期将比哈里斯总统任期更具通胀性，而且可能也更不确定——这两者都使黄金成为一种有吸引力的资产。在美国降息的背景下，金价将在2025年再次上涨。

在政府债券市场，特朗普当选预期已经刺激了10年期美债溢价的上升，因为人们担心这位前总统的减税提议可能会增加预算赤字。美国财政部上月报告称，本财年财政赤字达到了1.8万亿美元。值得一提的是，用于支付公共债务净利息的支出增长了34%，达到创纪录的8820亿美元，这与美联储处于本轮紧缩周期尾声的利率水平直接相关。

178亿看涨美元！美国大选前“聪明钱”押注加码

期货市场数据显示，美国大选进入倒计时阶段，避险资产需求增加，“聪明钱”正在加码押注美元走强。

彭博汇编的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，截至10月29日本周二，对冲基金、资产管理公司和其他投机者持有约 178 亿美元的美元看涨头寸，多仓规模创7月上旬以来新高。在 10 月中旬放弃看跌预期后，这些投机者一周内的看涨美元押注增加了超过 80亿美元。

报道认为，美元多仓增加显示，一些华尔街人士正在对冲美国最终转向贸易保护主义政策的可能。

富国银行策略师Aroop Chatterjee认为，两名总统选举人的差距更小、局势紧张会增加市场不确定性，美元因为有避险特性所以将受益。此外，美国经济数据表现强劲，减轻了美联储迅速降息的压力，这也推动了美元的走强。

Monex的外汇交易员Helen Given也提到了避险情绪对美元的影响。她说：

“随着博彩市场对特朗普当选总统的赔率不断变化，即使民意调查结果可能未必显示同样的分歧，交易员们也在采取防御性立场，在这种情况下，这意味着做多美元。至少在市场能够衡量新一届政府贸易政策的严重性之前，情况是如此。”

目前华尔街的策略师普遍认为，特朗普承诺征关税至少在短期内会支撑美元，并打击墨西哥比索等货币。但特朗普也认为，美元太强了。他如何平衡这种矛盾还有待观察。

富国银行的 Chatterjee 认为，如果哈里斯当选，从贸易、移民到外交这些美国政策制定的不确定性会减少，可能会影响美元的避险吸引力。Convera 的分析师认为，如果哈里斯当选，并且民主党人拿下国会两院多数席位，将导致社会支出增加，这种情况也会削弱美元。

申万宏源最近报告称，“特朗普交易”中美债收益率上行、美元走强、比特币上涨有较高确定性，交易对美股和铜价偏多，对金价偏空，对油价影响不确定性。权益市场中，结构上特朗普交易可能利好美股大盘和成长板块，关注金融、能源与制造业。当下，交易的天平已向特朗普倾斜；如特朗普当选，交易延续性或有限，如哈里斯胜出，交易或大幅反转。

不过，最近有分析称，在本周五的美国非农就业报告公布前，特朗普交易者提早开始止盈动作，造就了近两天美指的疲态。在一篮子产品走势上，“特朗普交易止盈”的回调迹象也在蔓延。

高盛美洲股票执行服务主管John Flood发现，对冲基金继续以极高的速度进行“共和党政策赢家”的交易。Flood认为，而如果民主党候选人哈里斯当选，将导致这一最近增加的风险敞口急剧平仓，并对更广泛的指数造成沉重压力，比如标普500迅速跌5%。

高盛衍生品销售总监 Lee Coppersmith则是称，之前看到客户将重点放在，为应对共和党主导的选举结果而调整投资组合，资金流现在正在向相反方向的转变。高盛看到更平衡地倾向于民主党政策的行业需求增加，例如太阳能/可再生能源和债券的替身。另一方面，在放松监管和并购利好的推动下，高盛交易台仍然认为某些金融领域有巨大价值。

本周五公布的10月美国新增非农就业人数远逊预期，美元指数只是盘中短线转跌，后持续反弹，最终收于104.30上方，靠近周二刷新的7月30日以来高位，和彭博美元现货指数一道，本周连续第五周累涨。



大选前夜，“特朗普交易风向标”崩了

距离美国总统大选还剩三天，“特朗普交易”风向急转直下，导致特朗普旗下社交媒体公司暴跌，严重削减了他的净资产。

继周三下跌22%、周四下跌12%之后，社交媒体平台Truth Social母公司特朗普媒体科技集团（DJT）的股价，周五又下跌14%，三个交易日累计暴跌超40%，市值蒸发逾40亿美元。



周二收盘后，特朗普持有该公司的多数股权价值约为59亿美元，但到周五收盘，这一数字已经缩水了24亿元，至35亿美元。

作为特朗普交易的最大风向标，DJT股价暴跌意味着，市场定价已经发生180度大逆转——从买赢特朗普到买赢哈里斯。

尽管如此，目前的民意调查清楚地表明，双方胜负难分，竞争几乎陷入僵局。宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州等可能决定选举命运的关键战场州的民意调查也显示，两位候选人的差距非常小。

特朗普胜算下降，DJT没有理由再涨了

DJT没有发布任何重大新闻来解释股价暴跌的原因。Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick指出：“DJT等meme股很容易受到动量变化的影响。”

本周早些时候，他在接受雅虎财经采访时指出，最近几天博彩市场出现了明显的“氛围变化”：上周市场飙升对DJT来说是个好消息；相反，如果市场出现变化，股价就会下跌。

“请记住，这只股票基本上是一种二元的、杠杆式的选举赌注，”Sosnick说，“如果他赢了，那么就有理由提高其价值。如果他输了，它就会变成一家收入微薄、几乎不赚钱的公司。”

此前特朗普重返白宫的呼声高涨，Polymarket 、PredictIt和Kalshi等预测网站都显示，特朗普赢得总统大选的几率高于哈里斯。

这一预期推动DJT股价从9月23日至周二收盘暴涨了四倍，市值膨胀至103亿美元，使Truth Social估值一度略高于10亿美元，甚至超过马斯克旗下社交网络平台X的隐含估值。富达基金在其最新的监管文件中对X的估值为9亿美元。

经过三个交易日的暴跌，DJT市值已经缩水至61亿美元。与此同时，DJT的基本面仍然非常温和，无法对公司股价形成支撑。

8月，DJT公布了二季度（截至6月30日）业绩，净亏损1640万美元，其中约一半与该公司的SPAC交易相关费用有关。此外，该公司二季度收入略低于83.7万美元，同比下降30%。本月初，该公司透露其首席运营官已于9月辞职。