内容提要：日本首相石破茂宣布一项39万亿日元的经济刺激计划。该方案的具体措施之一是，将日本个人所得税的最低工资门槛从目前的 6640 美元大幅提高，措施之二，是投资 650 亿美元发展半导体和人工智能芯片。中国的10万亿人民币增量经济刺激方案与日本的39万亿日元经济刺激计划，有何不同？一、日本首相石破茂宣布一项39万亿日元的经济刺激计划。



在14.1亿人口的邻国于9月24日开始，推出一连串令人眼花缭乱的、号称超预期的大规模经济刺激增量措施之后不到2个月，去年才走出二十多年的经济通缩，正在夯实经济增长周期底部的日本，在10月份的选举中获得继续执政资格的首相石破茂团队，在11月22日的周五，公布了一项 39万亿日元约2500 亿美元的经济刺激计划，旨在让日本与不断上涨的物价作斗争，帮助低收入家庭和小企业适应通货膨胀生活理念时提供“幸福感”，以推动日本经济的持续增长。



首相府发言人林芳正（Yoshimasa Hayashi）在宣布这一决定时说：“为了增强日本整体的活力，我们将加强国家和地区经济的增长，提高所有人、所有世代的工资”。

该计划的内容包括：

1、大幅提高个人收入所得税的征税门槛；

2、为低收入家庭提供现金和能源补贴，以提高低收入家庭收入，抵御通货膨胀；

3、对小企业提供财政援助；

4、支持人工智能和半导体行业以及数字创新。

二、该方案的具体措施之一是，将日本个人所得税的最低工资门槛从目前的 6640 美元大幅提高。



该措施旨在提高日本家庭收入，刺激个人消费，维持持续的温和通胀环境。日本6640美元的个人所得税门槛，29 年来一直保持不变，批评者声称该水平阻止了大部分人口完全加入劳动力市场。

石破茂是最新一位将工资增长作为其明确执政重点的日本首相，以推动该国继续摆脱数十年的通货紧缩，并试图锁定收入增长和温和通货膨胀的循环。

上周路透社在日本进行的一项调查，为石破茂提高个人所得税征收门槛提供了乐观的理由。调查显示，受石破茂方案的鼓励，51% 的受访公司表示，他们计划在2025年 3 月开始的财政年度中，将工资至少提高 3%，高于去年底调查中 37% 的比例。日本公司在今年春季的平均工资上涨了 5.1%，这是三十年来的最大幅度加薪。

三、该方案的具体措施之二，是投资 650 亿美元发展半导体和人工智能芯片。



该措施旨在恢复日本作为全球科技领导者的地位，并应对其老龄化、人口萎缩、来自中国台湾芯片供应链可能中断的紧迫挑战。石破茂还承诺，在此之外，还将制定一个新的支持框架，在未来10年内吸引超过50万亿日元约3250亿美元的公共和私人投资，用于支持人工智能和芯片制造业发展。

人工智能亚太研究所（AI Asia Pacific Institute）主席凯利·福布斯（Kelly Forbes）表示，在1980年代主导科技硬件之后，日本在相当长的一段时间里，观察了很多这种创新，尤其是在人工智能方面，但几乎只是坐视不理。在过去两到三年里看到的是，日本真的意识到了这种发展的潜力。

日本科技投资者软银和美国计算巨头英伟达上周公布了在日本全国范围内建立“人工智能网格”的雄心勃勃的提案。

在此之前，包括来自 ChatGPT 制造商 OpenAI以及 Microsoft等美国企业，也对日本进行了一系列人工智能制造业方面的投资。台积电于 2 月在日本南部开设了一家价值 86 亿美元的芯片工厂，并计划在日本建造第二家工厂，生产更先进的芯片。

亚洲 AI 政策监测通讯的作者 Seth Hays 认为，日本的人口历史老龄化程度仅次于摩纳哥，AI 驱动的自动化可以帮助日本克服劳动力紧缺的问题。

石破茂已经承诺在650 亿美元半导体和人工智能芯片刺激资金中，安排260亿美元补贴，以帮助到 2030 年，将国产微芯片的销量增加两倍。其中重点支持日本本土的 Rapidus 项目。

四、石破茂是如何解释提高个人所得税征收门槛将导致日本财政收入减少、公共债务率提高的？



2500亿美元的经济刺激计划，其中约三分之一将由日本财政一般账户的支出驱动，很大一部分用于对家庭部门的预算支出，这是一长串大规模刺激计划中的最新一项。而大幅提高个人所得税征税门槛，是这一重大举措的关键措施。

这项刺激计划在公布初步方案时，曾引发了一部分日本人对财政纪律和日本作为公共债务与 GDP 比率最大的发达国家地位的担忧。2023年日本公共债务杠杆率达到263%，居全球第一。

但石破茂的财长和日本央行行长分别解说实施这一措施的经济理由。他们强调，虽然日本的财政计划看起来总是很庞大，但实际的财政扩张与GDP的比例，其实较小。

他们解释说，目前国内媒体和政界人士对所得税起征点的争论反映了一个事实，即处于长期通缩中的日本，还没有习惯于思考一个通货膨胀的世界。提高个人所得税征收的门槛在减少财政收入的同时，相当于增加了个人收入，这将刺激消费者支出，并驱动价格上涨，而通货膨胀又会增加税收，在缩小预算赤字的同时，还降低了实际的公共债务存量。而在通货紧缩中，这一切相反。这意味着石破茂推动的经济刺激措施，可以被视为缓解财政紧缩的努力。

石破茂的财长还在解释中表示，一年多来日本经济有令人鼓舞的增长迹象，物价从长期通缩开始温和通胀，但该国应采取措施绝不能允许物价像早期通货紧缩时期那样下跌。

财长说，在过去的 30 年里，日本克服了各种挑战，包括泡沫经济破裂后的通货紧缩和混乱、全球金融危机、各种自然灾害以及冠状病毒大流行带来的困难。今年10 月份的核心通胀率为 2.3%，低于 9 月份的 2.4% 和 8 月份的 2.8%。目前日本的政策利率低于该国的长期平均水平，人们担心如果不向经济引入更多资金，可能会引发价格螺旋式下跌。

五、中国的10万亿人民币增量经济刺激方案与日本的39万亿日元经济刺激计划，有何不同？



很有意思，两个相邻的国家，一个在结束了三十多年的高速经济增长之后，已经陷入价格通缩一年多，正在努力走出价格通缩和经济低迷；一个刚刚从二十多年的通货紧缩中走出来，意图巩固来之不易的经济复苏基础，确保经济持续增长。前一个国家从9月24日开始先声夺人地宣布降准降息降首付，还许诺市场后续将有大规模的财政增量刺激措施；后一个国家上周五也宣布了酝酿数月的经济刺激计划。

第一，两个国家的经济刺激方案，内容完全不同。

中国的所谓增量财政刺激措施，实际上就是一份地方隐性债务置换方案。实际上财政部向国务院提出的，国务院向人大常委会提交的，都叫“增加地方债务限额置换存量隐性债务”的方案，不知为何，到了新闻发布会和媒体上，都称为财政刺激措施。

日本的经济刺激措施，则是一份典型意义的财政刺激计划。减少个人所得税，补贴低收入家庭，援助小企业，支持人工智能、半导体、数字创新行业。

第二、刺激规模不同。

中国的债务置换方案，在未来三年内，将地方通过专项债筹集的债务金额增加了 6 万亿元人民币；在未来五年内从新增地方专项债券中安排4万亿元；到期偿还棚户区改造计划2万亿债务。很多人说有12万亿元，实际上就是8年10万亿，大约1.4万亿美元。因为棚户区改造计划2万亿债务到期偿还，没有任何实际意义，难道你还准备到期不还？

日本的经济刺激计划2500亿美元，由650亿美元的半导体补贴和1850亿美元的个人减税和低收入家庭补贴构成。需要注意的是，650亿美元是一次性的，1850亿美元，是每年均会发生的。

中国8年合计债务置换1.4万亿美元，14亿人人均1000美元，8年年人均125美元；日本1.25亿人，人均刺激计划2000美元，其中每年人均1480美元，一次性半导体补贴人均520美元。

中国债务置换规模折算到每年，占GDP的1%，日本不含一次性的半导体补贴，其他部分每年占GDP 的4.4%。

第三、资金来源与支出方向不同。

中国的债务置换方案，为发新债，还旧债，资金来源于债券市场，偿还于信贷市场。

日本的经济刺激方案，资金来源于财政预算，支出中，74%流向家庭部门支出，26%流向企业部门。

第四、从经济学理论上分析，刺激效果肯定不同。

我们的债务置换方案，资金的进出，从资本市场而来，再归还于资本市场，这10万亿仅在不同的资本所有者手中左腾右挪，所谓万花丛中过，片叶不沾身。资金既不会流入家庭部门，也不会流入企业部门，既不会增加需求，也不会扩大供给。这一方案化解了迫在眉睫的地方隐性债务风险，但对经济增长没有直接作用。

日本的经济刺激计划，属于典型的财政扩张，钱从财政来，74%流入家庭增加消费，26%流入半导体行业，增加未来重要行业的供给。流向家庭部门的占GDP的4.4%，这一定能有效刺激日本的需求，推动高日本的消费，从而通过适度通胀的信号，吸引全球投资者投资日本，增加供给，从而实现良性的经济循环。

第五、长期研究宏观经济的三郎，不得不给石破茂点赞。

因为他的经济刺激措施，一不吊胃口，没有废话；二不试图引导预期，直接用财政预算影响预期；三不头疼医脚，手疼医口，直接瞄准推动经济增长的核心“个人收入”，施药剂量一次到位，快准狠则能药到病除！

【作者：徐三郎】